高盛发表报告表示，投资者焦点持续围绕中国互联网巨头的AI投资动向及监管风险。近期板块股价承压，恒生科指过去一周下跌约10%，反映市场对监管及税收政策的再度忧虑。该行认为，2026年将成为中国互联网巨头的战略转折之年，主要围绕以下三大趋势：(+/-)消费端AI超级应用竞争加剧，代理式功能、无缝交易、社交互动及推送能力，将成为用户留存及应用扩散的关键。(+)内地的云业务巨头AI资本开支上行，2026至2027年的投入及全栈能力建设，将是长期成功的核心，类似Google的AI生态系统。(-)监管与税收忧虑再度升温，投资者关注与2020至2021年监管周期的异同，并担心对企业盈利造成压力。
该行指，农历新年期间及之后的AI模型/Agent应用新发布、DeepSeek/Engram架构在HBM/记忆体优化上的突破、字节跳动及其他互联网企业的新一轮消费端AI布局、即将到来的业绩期、未来3至6个月国家市场监管总局反垄断调查进展，将成为行业后续催化剂。
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该行指，未上市的字节跳动在AI领域的显着进展(豆包应用在Token数量及DAU均居首)，以及其在电商与线下零售的市占提升，正推动整体板块的战略转型。估值方面，随着近期板块回调，该行所研究所覆盖的中国互联网股份估值并不昂贵，2026年预期市盈率中位数仅17倍。
就在监管方面，投资者主要担心近期的政策、监管及调查是否意味着监管收紧周期的回归，可能影响中国互联网企业利润增长及行业估值倍数。随着执行细则逐步明朗，高盛预期相关政策／监管将呈现「促增长＋反内卷」的混合效果，这对整体行业竞争格局属正面。
就中国财政部及国家税务总局早前宣布，涉及手机数据流量服务、短信、彩信及互联网宽带服务的电信业务活动，其税收分类项目由「增值电信服务」调整为「基础电信服务」，因此自今年1月1日起，增值税税率将由6%提高至9%。然而，针对投资者关注的「电信服务增值税上调是否同时适用於互联网服务」问题，该行注意到根据2026年1月1日起生效的新《增值税法》，6%的增值税仍适用於主要互联网垂直领域，包括：广告、游戏及订阅、电商平台佣金、电商广告服务费、直播打赏、电子专辑及订阅。该行指中国现行增值税法并未显示电信营运商的增值税上调同时适用於互联网公司。
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但该行亦列出中资互联网科与增值税潜在上调的敏感性分析评估，假设内地互联网公司在游戏、广告或增值服务收入的增值税率每上升1个百分点时，料对阿里巴巴(09988.HK) +0.100 (+0.063%) 沽空 $27.67亿; 比率 19.671% 、拼多多(PDD.US) 、网易(09999.HK) +0.700 (+0.365%) 沽空 $2.35亿; 比率 9.594% 及腾讯(00700.HK) +0.500 (+0.090%) 沽空 $35.76亿; 比率 8.228% 今年税前盈利影响各为0.4%、0.6%、0.8%及0.5%，估计对其除税前盈利增长率的影响分别为0.5%、0.6%、0.8%及0.5%。
此外，投资者一直密切关注中国互联网公司的企业所得税(Corporate Income Tax )政策变化，因其将影响平台业务长期利润税率，进而影响终端价值、自由现金流，虽然税收政策可能会有所调整，但该行注意到，目前大部分平台/互联网大型公司均享有「高新技术企业」(HNTE)优惠税率15%，而非中国标准企业所得税25%。「高新技术企业」资格每三年需重新审核/申请一次，中国互联网巨头需在2026年第四季度进行HNTE资格续期，包括腾讯、阿里巴巴、美团(03690.HK) +1.700 (+1.845%) 沽空 $6.82亿; 比率 18.542% 、京东(09618.HK) +0.900 (+0.834%) 沽空 $2.79亿; 比率 17.802% 、携程(09961.HK) -2.400 (-0.527%) 沽空 $1.16亿; 比率 3.740% 等，部分公司则需在2027年及2028年续期。回顾2008年，该行注意到部分同样享受15%优惠税率的行业，曾经历一个为期五年的逐步上调过程，税率由15%逐步提升至18%、20%、22%、24%及25%。这些公司主要位於深圳、珠海、汕头、厦门、海南等经济特区。
该行亦列出中资互联网科与所得税潜在上调的敏感性分析评估，假设内地互联网企业所得税每上升1个百分点时，料对阿里巴巴、拼多多、网易(09999.HK) +0.700 (+0.365%) 沽空 $2.35亿; 比率 9.594% 及腾讯(00700.HK) +0.500 (+0.090%) 沽空 $35.76亿; 比率 8.228% 今年经调整利润影响均为1.1%。(wl/u)
(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-02-05 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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